私(sī)募基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募(mù)集及(jí)存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议(yì)的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上(shàng)，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基(jī)金(jīn)合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易异化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的(de)私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立(lì)健全流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力(lì)制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前(qián)征(zhēng)求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及(jí)管理人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求、开展通道(dào)业务(wù)、不符(fú)合(hé)最低存续规(guī)模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求，合(hé)同(10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集(jí)的投资者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基(jī)金(jīn)限期整改(gǎi)。

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