根据(jù)中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发(fā)展(zhǎn)的企(qǐ)业，基(jī)本形(xíng)成了(le)中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端(duān)一如(rú)既(jì)往强势(shì)以(yǐ)外(wài)，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛(四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场，而基(jī)于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加(jiā)速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前(qián)一(yī)年的(de)6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成产(chǎn)品升级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要(yào)么(me)就会(huì)像皇(huáng)台一(yī)般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而(ér)言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其(qí)业务体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来(lái)看，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率与上年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等(děng)企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存(cún)增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债(zhài)整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也(yě)表示(shì)，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经(jīng)济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会(huì)面(miàn)临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社(shè)会(huì)库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存(cún)量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些规模恢复(fù)的(de)前提下(xià)，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业各环节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费(fèi)用(yòng)一(yī)栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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