2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母(偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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