2022年是国内实(shí)施如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(d如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁e)政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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