美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和(hé)预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是(shì)经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债凝神静气的意思 凝神静气是成语吗务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第(dì)四(sì)季(jì)有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有对(duì)美国(guó)债务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空(kōng)风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好(hǎo)于预期(qī)，如果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击(jī凝神静气的意思 凝神静气是成语吗)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计(jì)将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债异军突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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