金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调(diào)再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优(yōu)。

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