金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题被被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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