4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期(qī)。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业虽(suī)超预期(qī)，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非(fēi)农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国(guó)就业(yè)报告大超预(yù)期，新增就(jiù)业(yè)、失(shī)业(yè)率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农(nóng)就业(yè)数(shù)据(jù)与此前(qián)超(chāo)预期(qī)的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来(lái)持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回(huí)升，其中商品相关行业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增就业的(de)13％，相(xiāng)对(duì)3月增(zēng)加(jiā)5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映(yìng)制造(zào)业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关(guān)行业(yè)新增(zēng)就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但(dàn)内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业(yè)分别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较(jiào)多(duō)的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就(jiù)业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业(yè)需求可能(néng)仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大(dà)幅下降，回落(luò)至21年5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及(jí)小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强(qiáng)。蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头ong>尽(jǐn)管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他工(gōng)资指标(biāo)的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资(zī)增速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合(hé)意水平（3％左右），这可(kě)能加(蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头jiā)大(dà)美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国就业(yè)市(shì)场劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最(zuì)能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度之一的职位空(kōng)缺与待(dài)业人数之比连续(xù)三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前(qián)职位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市场才能更接(jiē)近供(gōng)需平衡（图表8）。

<蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头p>　　

　　我们认为，超预期的非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据将进(jìn)一步削弱联储(chǔ)的降息意愿(yuàn)，但实际经(jīng)济动能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的(de)走(zǒu)势(shì)。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回升，预计联储将维(wéi)持相对市(shì)场更加鹰(yīng)派的立场(chǎng)。若(ruò)就业(yè)数据出(chū)现明显(xiǎn)恶(è)化，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋(yáng)合(hé)众银行等区域银行(xíng)股(gǔ)价大幅下(xià)挫，中小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债务上限触发时点提前(qián)，前景(jǐng)存在较(jiào)大不确(què)定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上限提前(qián)触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发酵的银(yín)行危机(jī)以及债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除(chú)金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中小银行(xíng)再现挤兑(duì)风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性(xìng)有关(guān)》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头