金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场供(gōng)应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求(qiú)带(dài)动(dòng)增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品价(jià)格与国(guó)际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需(xū)求还(hái)在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际(jì)输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续(xù)，国内市(shì)场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油(y戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时óu)价一度逼(bī)近140美元(yuán)大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末(mò)可能(néng)回(huí)升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是(shì)非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业(yè)之间信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投(tóu)资(zī)表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容(róng)易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。

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