申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企i业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市(shì)公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到i(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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