近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一(yī)个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正(zhèng)达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电(diàn)子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关(guān)收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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