上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一(yī)起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其(q5k是多少钱 5k是什么意思í)可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风(5k是多少钱 5k是什么意思fēng)格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步(bù)明(míng)确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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