5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行业的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhě退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思ng)体板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的(de)研(yán)发能力。

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