财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去(q魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段ù)购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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