四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市(shì)场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之间的(de)存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。<冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污/p>

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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