金融界(jiè)5丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色月8日消息今日(rì)早盘(pán)，A股市(shì)场(chǎng)银行板块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中国银(yín)行涨超6％，农业银行(xíng)涨超(chāo)5％，工(gōng)商(shāng)银行涨超4％，建(jiàn)设银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行(xíng)年内涨幅已超过50％，中国银行(xíng)、交通银行、农业银行(xíng)涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券(quàn)在(zài)近(jìn)日的研报中(zhōng)丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政(zhèng)策(cè)不再提金(jīn)融让利。银行业也开始落实(shí)，比如一些(xiē)地方小银行(xíng)下调(diào)存款利率后，股份行也(yě)出现下调；而年初(chū)的低利丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色率放(fàng)贷(dài)现象也消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没(méi)有下达普(pǔ)惠(huì)小微的政策任务。政策(cè)改变的原因之一是银行(xíng)需要资本扩(kuò)展(zhǎn)，需要恰当的盈(yíng)利积累，不能过度(dù)让利(lì)；另一个是中央讲中特估和国企改革，银行作为资产规模最(zuì)大的国(guó)企(qǐ)行业，按政策导向要提高资(zī)产(chǎn)收(shōu)益率。而取消金融让利有利(lì)于银行估值修复。从2020年开(kāi)始的金融让利使银行股的PB估值(zhí)低于正常估值(zhí)。银行作为ROE较高（大于10％）的(de)行业(yè)，在利润正增长的情况(kuàng)下正常PB估值应该在1倍(bèi)多，但由(yóu)于让利之下市场担心银行ROE会(huì)降低，给出的估值在(zài)0.5倍。现在政策导向的改变对银行(xíng)股(gǔ)是一种(zhǒng)长时间的利(lì)好，有(yǒu)利于银(yín)行估(gū)值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率(lǜ)连(lián)续下降。

　　银行不良率和债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)周期相关，现在(zài)已进入不良率(lǜ)下降周期(qī)。2020年(nián)底银行业(yè)的不良贷款(kuǎn)率开(kāi)始下降，到今年一季度已经(jīng)连续10个季(jì)度下(xià)降了，这有(yǒu)利于股(gǔ)价(jià)上涨，不(bù)过按历(lì)史规律，上(shàng)涨会存在滞后性。目前市场还没充(chōng)分意识(shí)，银(yín)行股(gǔ)价刚(gāng)刚启动，如(rú)果不良(liáng)率(lǜ)下降(jiàng)周期(qī)能够持续验证，我们认(rèn)为这会(huì)让银行业的PB从1倍到1倍(bèi)以(yǐ)上(shàng)。部分投资者(zhě)对于地产和城投风险有担忧(yōu)，但(dàn)银行房地产贷款(kuǎn)占(zhàn)比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体不(bù)良率(lǜ)影响较小(xiǎo)；而且中国经过对债务风险的分部门(mén)处(chù)理(lǐ)，地产(chǎn)上下游的很多行(xíng)业的债务风险已经(jīng)解决(jué)。总(zǒng)体上银行不良率还(hái)是(shì)下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年(nián)一季(jì)度开始(shǐ)逐季下降，今(jīn)年(nián)Q1已(yǐ)到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会(huì)逐季改善，特别是中小银行(xíng)。出现拐点的原因(yīn)是去年上(shàng)半年(nián)LPR下(xià)降，今年(nián)1月1号(hào)银行进行贷款利率重定价(jià)，利率出(chū)现下(xià)降。这是一(yī)个已知(zhī)利空，市场已经(jīng)消(xiāo)化(huà)，所以银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三(sān)年疫情使得银行股估值被压制。现在(zài)乙类乙管(guǎn)多时(shí)，对(duì)银行估值不(bù)会再有太多影响，疫情折价已过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银(yín)行(xíng)业(yè)出现存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款行为经过窗口(kǒu)指导已经取(qǔ)消(xiāo)，这对银行息差有比较正向的催(cuī)化(huà)，是一个短期利好。此(cǐ)外(wài)4月底的政治局会(huì)议并未(wèi)如市场预期一样出现明显政策(cè)收(shōu)紧，对银行业是另一个(gè)短期利好。

　　该(gāi)机构从交易(yì)层(céng)面(miàn)罗(luó)列(liè)了一下两大催化因素：

　　第一，债券市(shì)场(chǎng)出(chū)现资(zī)产荒，一些稳(wěn)定的(de)高股息行(xíng)业会成为(wèi)替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在(zài)政策重视提(tí)高国企(qǐ)ROE，很多做股(gǔ)票(piào)投资或(huò)股权投资的国企(qǐ)央企可以投资ROE相对高的银行(xíng)股(gǔ)，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对(duì)于对于未来银行(xíng)股上涨(zhǎng)的持续性(xìng)，海通国际(jì)证券(quàn)给予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月(yuè)份的(de)业绩真(zhēn)空期，银行股的表现将取决于宏观环境、政策规划以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策(cè)打压的情况下银行股不(bù)会出现大幅(fú)回(huí)撤。关于(yú)如何避(bì)免可能的小回(huí)撤，该机(jī)构建议选股时选择业绩(jì)好(hǎo)但股价还未上(shàng)涨的小银行(xíng)。之(zhī)前中特估(gū)的(de)概念使得大(dà)行的估值得(dé)到抬升，之后其他类型(xíng)的银(yín)行估值(zhí)也要相应抬升，本质原因是各类银(yín)行(xíng)的估值没(méi)有系统(tǒng)性的差异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我(wǒ)们测算(suàn)行(xíng)业(yè)23Q1加回核销后(hòu)的年化(huà)不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消退和(hé)经济的稳步复苏，银(yín)行不良生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面，绝(jué)大多数银行关注率环比(bǐ)有所改善。拨备方面，截(jié)至1季度末，上市银行拨备(bèi)覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行业(yè)的拨备(bèi)水(shuǐ)平继(jì)续(xù)保持充裕。目前银行资产质量压(yā)力的峰(fēng)值已经过(guò)去，展望而言(yán)，经济(jì)复苏(sū)态(tài)势(shì)良好，企业经营(yíng)环境改(gǎi)善(shàn)、居(jū)民信心提升，叠加地产(chǎn)政策(cè)的持续宽松，银(yín)行的资产质量表(biǎo)现(xiàn)有望延续向好态势。

　　中(zhōng)信(xìn)建投在银行业2023年中期投(tóu)资策略报告(gào)中表示，经济复苏(sū)进(jìn)行(xíng)时，银(yín)行重回基(jī)本面(miàn)主逻辑。银行基本面的(de)量、价、质三(sān)方(fāng)面的景气度均(jūn)较去年提升：价格(gé)端，息(xī)差企稳回升新趋势(shì)将是重(zhòng)要的行业(yè)催化剂(jì)，利好整体估值提升。规模端，信(xìn)贷需(xū)求(qiú)从大(dà)到小逐步传导(dǎo)，下半年企(qǐ)业贷(dài)款需求高景气延续的同时，看(kàn)好(hǎo)零售、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资(zī)产质量方面(miàn)，优质房地产融(róng)资风险缓(huǎn)解；零售贷(dài)款质量将在居民还款能力提升下长期向好(hǎo)，银行资产(chǎn)质量(liàng)下行风险封住。银行板块配(pèi)置上，建(jiàn)议(yì)大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也(yě)在(zài)近期表示，看好全(quán)年盈利能力修复(fù)，银行板(bǎn)块配(pèi)置价(jià)值提升。该机构认(rèn)为1季(jì)报(bào)行业盈(yíng)利增速低点确认，主(zhǔ)要受(shòu)资(zī)产重定价以(yǐ)及居民端(duān)复苏(sū)低于预期的(de)影(yǐng)响。展(zhǎn)望后续季度(dù)，国内经济向好趋势不变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风险偏(piān)好(hǎo)的修(xiū)复仍然(rán)值(zhí)得期(qī)待，成为推(tuī)动板块盈利回升(shēng)的催化(huà)剂。我们(men)继(jì)续(xù)看好银行板块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位(wèi)且尚未修复至疫情前水平，在后续盈(yíng)利有望逐季修复(fù)的(de)背景下，当前(qián)时点银行(xíng)板块(kuài)的配置价值(zhí)提(tí)升。

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