近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键(jiàn)材料姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品除销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无(wú)直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利(lì)率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的(de)比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场供需(xū)变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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