四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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