昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的(多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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