财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日(rì)，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融(róng)业(yè)估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重低配和低(dī)估。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为首的大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了(le)多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走强往往预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生(shēng)银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的(de)华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表(b山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗iǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下(xià)，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速的(de)企业(yè)，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的(de)企业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波(bō)快速(sù)上涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回(huí)报率预期(qī)下(xià)行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季(jì)节(jié)，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了(le)宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他主题(tí)板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分(fēn)红率(lǜ)基本(běn)稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近(jìn)年来(lái)国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，高(gāo)股息策略(lüè)以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边际(jì)可(kě)以为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会(h山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗uì)逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特(tè)估背景下的国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机(jī)会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外银行还有大(dà)量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做出市(shì)场(chǎng)行(xíng)情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)过去被当(dāng)成行情结束(shù)的(de)指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本次表现也不(bù)是(shì)单一的，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大(dà)金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容(róng)易被表征为市场波动的(de)前(qián)奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年(nián)行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要(yào)单(dān)一映射分析。

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