自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基(jī)金经理对后市(shì)的基(jī)本(běn)看法。多(duō)数明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基(jī)金(jīn)中规模最大(dà)的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年(nián)底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了科技等(děng)行业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了(le)金(jīn)融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团(tuán)新进其(qí)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一(yī)季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内(nèi)首(shǒu)位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的(de)主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充分观察(chá)公(gōng)司(sī)的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于(yú)可(kě)积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研(yán)究(jiū)积累，争取构(gòu)建(jiàn)一(yī)个(gè)全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司(sī)不是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动(dòng)都会(huì)反(fǎn)映在(zài)财务数据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来(lái)检验并修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其(qí)一(yī)举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格(gé)菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一(yī)季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在(zài)该基金去年四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为(wèi)新(xīn)科(kē)技(jì)技(jì)术演绎预测(cè)中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行业(yè)，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会(huì)可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言(yán)，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提(tí)高(gāo)了(le)难度(dù)，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择(zé)也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达(dá)新经济基(jī)金中回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投资(zī)的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的(de)动力(lì)不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担心(xīn)这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而(ér)新(xīn)能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未(wèi)发(fā)掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一(yī)些(xiē)由(yóu)于短(duǎn)期基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持(chí)，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从(cóng)上一季度的(de)第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的(de)生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高(gāo)的(de)资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射(shè)到投资上来(lái)获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可(kě)以(yǐ)做选择(zé)，但终其(qí)一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动(dòng)；国(guó)内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的(de)困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域(yù)医学(xué)是一(yī)家以第三(sān)方医(yī)学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服(fú)务(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经(jīng)济进入了复(fù)苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些(xiē)收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视(shì)的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波(bō)动(dòng)对应(yīng)的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然(rán)会(huì)致力(lì)于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集(jí)中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们(men)认为此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是成长型基(jī)金获(huò)取回(huí)报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年(nián)一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基(jī)金季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股而非择(zé)时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企业，需(xū)要时(shí)间修复资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预(yù)期(qī)回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映出(chū)加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危机(jī)的风(fēng)险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加平静。我们(men)对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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