金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格(gé)总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若(ru司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文ò)经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二(èr)季度(dù)受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòn司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文g)下今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基(jī)数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要(yào司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于(yú)需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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