公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达(dá)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人(rén)士透露(lù)，除了广发(fā)证券有落(luò)地的(de)基金产品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成熟的(de)基(jī)金结算模(mó)式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资(zī)源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行的(de)易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中(zhōng)存(cún)放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户(hù)无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司(sī)采用申报交易(yì)额(é)度，使用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报的交(jiāo)易额(é)度每日滚(gǔn)动(dòng)计(jì)算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额(é)度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留(liú)了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司(sī)结(jié)算模式的(de)选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求，也印证了(le)券(quàn)商财富(fù)管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为广大投(tóu)资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券(quàn)公司(sī)对(duì)产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券；三(sān)是日(rì)终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。<《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗/p>

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，可(kě)以(yǐ)兼(jiān)顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率与风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方(fāng)式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需(xū)按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算(suàn)备付金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每日(rì)确(què)立场内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内(nèi)部对这(zhè)一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方(fān《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗g)的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的(de)行业发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模(mó)式均(jūn)有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人(rén)而(ér)言(yán)，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公司提(t《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗í)高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如清(qīng)算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统(tǒng)改(gǎi)动较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司(sī)三方参(cān)与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有积极(jí)态(tài)度(dù)，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模(mó)式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人(rén)租用券商的(de)交易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金(jīn)采用了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益(yì)市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银(yín)行渠道的(de)营销支持难(nán)度(dù)较大，券结模(mó)式(shì)能(néng)有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的合(hé)作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投(tóu)入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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