财联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新200克等于多少毫升水，200克是多少ml水发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是(shì)大(dà)型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联200克等于多少毫升水，200克是多少ml水(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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