作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　地肖指哪几个生肖？lt="【长江宏观于博团队】通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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