大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计(jì)在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易(yì)员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因(yīn母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期(qī)货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基(jī)准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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