4月(yuè)美(měi)国就业报告大超预(yù)期，新(xīn)增就业(yè)、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一(yī)致预期。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国(guó)非农数据点评(píng)

　　4月美国就(jiù)业(yè)报(bào)告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节(jié)性(xìng)有关。蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样ong>其中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预(yù)期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能导致企业(yè)囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际回升。商品相关(guān)行(xíng)业就业边际(jì)改善，或反映制造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服(fú)务业相关行业新(xīn)增(zēng)就业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗(liáo)保健(jiàn)和(hé)商业服(fú)务新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业较多(duō)的(de)休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需(xū)求指(zhǐ)标指示，服(fú)务业(yè)需求可(kě)能(néng)仍在走弱。例如(rú)3月美(měi)国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医(yī)疗保健与(yǔ)零售(shòu)业(yè)的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以(yǐ)及小时工资增速回升(shēng)，显示劳工(gōng)市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业(yè)率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映(yìng)就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季(jì)度小时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时工资增速回(huí)升(shēng)后，与其他(tā)工资(zī)指标的差距收窄，指示美国潜在的(de)工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩压(yā)力。3月岗位空缺数蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样据显示(shì)，美国就(jiù)业市场劳动力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程(chéng)度之(zhī)一的职位(wèi)空缺与待业人数(shù)之比连续三月下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和(hé)求职(zhí)人(rén)之(zhī)比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市(shì)场才能更(gèng)接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的(de)非(fēi)农就(jiù)业数据将进一步削弱(ruò)联(lián)储的降息(xī)意愿，但实(shí)际经(jīng)济动能或弱于非农(nóng)就(jiù)业数据所指示(shì)的水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后就业数据(jù)的走势。非农(nóng)就业(yè)超预(yù)期叠(dié)加工资增速回升，预(yù)计联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行(xíng)被接管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫(cuò)，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国(guó)第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务上限触发时(shí)点提前，前景存(cún)在较大不(bù)确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵(jiào)的银行(xíng)危机以及债务(wù)上限风波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排除(chú)金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷入衰退(tuì)概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》