银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私(sī)人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀，美(清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王měi)联(lián)储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比(b清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王ǐ)例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年(nián)度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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