A股“股王(wáng)”之(zhī)争进入白热化阶段，中国移动股(gǔ)价(jià)周中创(chuàng)历史新高，一度从独(dú)占(zhàn)A股市(shì)值(zhí)榜首近3年的茅台手中抢下“A股之王”的光环，引发(fā)市场热议。截至周五收盘，茅台最终以微(wēi)弱优势反超，但(dàn)地位已岌岌可(kě)危。值得(dé)注意的是，因中国移动在A+H两地上(shàng)市，若按其A股股本计算则不过是一场计算(suàn)上的乌龙，但(dàn)若均按照(zhào)A股股价等数据计算，则其总市值一度(dù)达2.19万亿元，超越(yuè)茅台成(chéng)为(wèi)“市值王”。

　　拉长时间看，在数字(zì)经济、信(xìn)创、中特估、人工(gōng)智能等一系列热点(diǎn)催化下，中国移动今年股价(jià)累计最大涨幅已(yǐ)近(jìn)60%，自去年上市以(yǐ)来最近(jìn)一年股价累(lèi)计最大涨幅接近翻倍，而茅台股价则几(jǐ)乎(hū)仅在原(yuán)地踏(tà)步(bù)。有(yǒu)市场人士认(rèn)为，中国移动和茅台(tái)这场股王宝(bǎo)座(zuò)的争夺可能揭示着(zhe)A股未(wèi)来(lái)的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消(xiāo)费(fèi)回潮卷出白酒泡(pào)沫 数字(zì)经(jīng)济时(shí)代(dài)带来预备(bèi)新股(gǔ)王

　　A股总市值榜(bǎng)首之争(zhēng)，向来(lái)是市场关注焦点，回(huí)顾历史来看，最近十多年(nián)来股王变迁的背后似乎(hū)也反(fǎn)应着国内经济趋势和产业价值的变化。

　　回(huí)溯2007年中(zhōng)国石(shí)油(yóu)登陆A股时，市值一度超过8万(wàn)亿人民币。不(bù)仅稳居A股(gǔ)第一，甚至登顶感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜全球资本市场市值之首(shǒu)，得益于当时基建大发展(zhǎn)时期，中石(shí)油在股王的位(wèi)置上(shàng)稳(wěn)坐了八年，直到2015年(nián)工(gōng)商银行依托(tuō)当(dāng)年(nián)互联网金融牛市成为新锐(ruì)股王。再后来(lái)，随(suí)着我国在(zài)2018年(nián)进入消(xiāo)费牛市，开启了此后三年的消费白(bái)马股大牛市，也成就了如今贵州茅台(tái)股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源(yuán)：微(wēi)信公众号市值观察4月17日文章《谁(shuí)是(shì)A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅(máo)台仍一直稳(wěn)稳领跑，但在高端白酒的高估(gū)值泡(pào)沫下，以及(jí)今年春节后白酒行(xíng)业的终(zhōng)端动销(xiāo)几乎(hū)并未达到预期，整个白酒(jiǔ)板(bǎn)块经历回(huí)调，公司股价也(yě)现(xiàn)大幅(fú)下跌。近日，中国移动(dòng)的突然崛起更是开始(shǐ)对其王(wáng)位(wèi)发(fā)出了挑战。

　　市场分析指出(chū)，中国移动一度超(chāo)越贵州茅(máo)台市值这(zhè)一历史性事件背(bèi)后，除了离(lí)不开国家政策持续推进的(de)数字经济，与最(zuì)近爆火(huǒ)的人工智能两大(dà)概念(niàn)加持，还有来自于(yú)“中特估”这(zhè)个(gè)新概念的强力催化。

　　具体(tǐ)来看，根据数据显示，当前美(měi)股(gǔ)市值前十的上市(shì)公司(sī)中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟(wěi)达、特(tè)斯拉、META均(jūn)为科技股(gǔ)。有分析认为，科技进(jìn)步已成提升生产力的重要(yào)因素(sù)，二(èr)级市场对科技企(qǐ)业的态度能一定程度显示出科(kē)技企业的竞争(zhēng)力强度。因此，以中国移(yí)动为代表的(de)科(kē)技(jì)股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台(tái)为代表(biǎo)的(de)消费股(gǔ)似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目(mù)前，在我国经(jīng)济(jì)逐渐(jiàn)向数字化深度(dù)转型的背(bèi)景下(xià)，实力强(qiáng)劲(jìn)并实现华丽转身的中国移动，已经逐渐成引领中国经济潮(cháo)流的主力(lì)军。信(xìn)达证券研报表示(shì)，公司作(zuò)为国企数字(zì)经济担当(dāng)，积极布局云计算、IDC、工业(yè)互联(lián)网等创(chuàng)新业务，伴随算力网络的进一步发(fā)展(zhǎn)，将拉动(dòng)底(dǐ)层云(yún)计(jì)算(suàn)业务(wù)的需求(qiú)，公司具(jù)备较强的 IDC/云(yún)计(jì)算业务能力，正在从传(chuán)统管道运营商向(xiàng)数(shù)字科技领军(jūn)企(qǐ)业加快跃迁升级，有望(wàng)首(shǒu)先迎来估值(zhí)重塑机遇。

　　同时，从估值修复(fù)情况来(lái)看，根据光大(dà)证券4月15日研报显示，2022年底以来，截至4月(yuè)13日(rì)，三大运营商股价涨幅均超过(guò)20%，其中(zhōng)中国电信(xìn)涨(zhǎng)幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三(sān)者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国(guó)移动(dòng)为代表的(de)三大运营商板块，借助“央(yāng)企低估值+数字经济”成为率先修复的板(bǎn)块。

　　▌中(zhōng)国(guó)移动(dòng)的新魔(mó)法能否打破“茅台(tái)魔咒”？

　　与此同时(shí)，还有另一个故事(shì)引发市场热议(yì)。即很长一(yī)段时(shí)间以来，A股市场一(yī)直流传着“茅台魔(mó)咒”的传说，即大多股价超过茅台(tái)的(de)上市(shì)公司，在风光(guāng)散尽之(zhī)后往往(wǎng)下场(chǎng)都不太好(hǎo)。本次中国移动直接在市(shì)值上超越茅台，结果是否会不一(yī)样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台魔咒”的A股(gǔ)上市公司，有同样中字头的中(zhōng)国船舶(bó)，其(qí)在(zài)2007年依托船舶业景气度提升(shēng)，股价超越茅台并一度突破300元(yuán)/股，但好景不长，在2008年金融危机爆发、船(chuán)舶业(yè)跌(diē)入冰点后(hòu)极速缩(suō)水至30元(yuán)附近，至今中国船舶股(gǔ)价维持(chí)在(zài)24元(yuán)左右。此外，海普瑞(ruì)、神州泰岳、安硕(shuò)信息、中文在(zài)线、全通教育等多家公司感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜股价均超(chāo)越茅(máo)台，但最后(hòu)的(de)结(jié)果不是(shì)业绩暴(bào)雷就(jiù)是(shì)股价毫(háo)无原因跌跌(diē)不休(xiū)。

　　可(kě)以看出的是(shì)，上述公司的陨落大部分主(zhǔ)要是由于行业景气度(dù)变化以及股市景气(qì)度无法维持。而茅台凭借其产品(pǐn)稀缺(quē)性以(yǐ)及长期稳稳(wěn)增长的利润，最终(zhōng)一次次甩开(kāi)这些曾(céng)经短暂领先者。对(duì)于一(yī)家企(qǐ)业股价(jià)能否持(chí)续(xù)上(shàng)涨以及维持高位，市(shì)场感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜普遍观点还是(shì)认为，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一(yī)向有着“印钞(chāo)机”之称(chēng)，营(yíng)收规(guī)模(mó)超茅台(tái)约(yuē)7倍的中国移动，为什么此前(qián)市值却一直不如茅(máo)台呢？

　　对(duì)此(cǐ)，有分(fēn)析(xī)认为，大(dà)致(zhì)归结为(wèi)两个(gè)重要原因。一方面，茅台越卖越(yuè)贵，但(dàn)话费越(yuè)交越少。在市(shì)场(chǎng)化的作用下，一瓶茅台已经(jīng)冲(chōng)上(shàng)3000元(yuán)左(zuǒ)右的高价，而中国移(yí)动虽掌握着(zhe)大把(bǎ)的通信类(lèi)资源，但作(zuò)为央(yāng)企需要承担(dān)“提速降(jiàng)费”的责任(rèn)，也就(jiù)不(bù)能无拘束地(dì)涨价(jià)。另一方面即是成本方面(miàn)的问题，中国(guó)移动本(běn)质作为通(tōng)信基础设施(shī)企业，需要持续不断(duàn)的(de)建设(shè)投入，从(cóng)2G到5G，其近十年资本(běn)开支合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门“躺赢”的生(shēng)意，基本不(bù)需要如此沉重的资本开支，也不(bù)需要面临追赶(gǎn)最新技术的焦虑。

　　因(yīn)此(cǐ)，从财务数据(jù)可以(yǐ)看出，中(zhōng)国移动今年一季度(dù)的营收是茅台的8倍，但(dàn)净利润却差(chà)别不大，销售毛利率更是有(yǒu)着一个24%另一个92%的巨大差(chà)别。

　　不过，近期来看，一(yī)系列信号表明中国(guó)移动可能正在(zài)迎(yíng)来一些变化。

　　随着5G建设高峰期的(de)结束，中国移动此前表示(shì)，2022年是三年(nián)投(tóu)资(zī)高峰的最后一年，2023年起资本开支(zhī)不再增长，2023年计划(huà)资(zī)本开支(zhī)1832亿(yì)元同比(bǐ)下降20亿元，同比下(xià)降(jiàng)1.1%，全年营收则(zé)可(kě)突破1万(wàn)亿元。据业内(nèi)人士测算(suàn)，这(zhè)意(yì)味着(zhe)届时全年资本(běn)开支占收入(rù)比重将(jiāng)低于18%，创下2007年以来的新(xīn)低。

　　同时，更加(jiā)重要(yào)的是(shì)，随着移动互(hù)联(lián)网进(jìn)入下半场，行业重心已转向产业(yè)互联网和智能化，中国(guó)移动加速转型(xíng)下正在抓紧机遇。信达证(zhèng)券研报表示，中国移(yí)动数字(zì)化转(zhuǎn)型收(shōu)入(rù)“第二曲(qū)线”不断攀升，去年公司数字(zì)化转型收入对主营业务收入(rù)增量(liàng)贡献达到79.5%，占主营(yíng)业务收入比提(tí)升至(zhì) 25.6%，成(chéng)为公司(sī)收入(rù)增长(zhǎng)的第(dì)一(yī)驱动力。此外，公司移动云(yún)收入规模实现新(xīn)跨越，去年移动云收(shōu)入达(dá)到503亿元，同比(bǐ)增长108.1%，连(lián)续三年实现翻(fān)倍暴涨，综合实(shí)力(lì)迈入国内业界第一阵营。

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