金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩(jì)会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降(为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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