美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本(běn)等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市(shì)场(chǎng)并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎ人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思o)虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保有一(yī)定比例人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资(zī)组合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际(jì)金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另(lìng)一种方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也(yě)是(shì)一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了(le)保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数(shù)据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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