金融(róng)界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来(折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗lái)看，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生(shēng)猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋(qū)于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服务需折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗(xū)求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济(jì)恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布(bù)的一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同(tóng)样存(cún)在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增(zēng)速可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行(xíng)体系、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗用派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖(tuō)累(lèi)总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企业(yè)资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生和(hé)经济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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