美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根(gēn)据(jù)美(měi)国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的(de)可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点长前景和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点(zhǎng)较去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对(duì)记(jì)者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市(shì)场岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点