5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点Medical staff可数吗，stuff专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wánMedical staff可数吗，stuff)成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能(néng)力。

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