事件

　　5月闲游的意思 闲游的反义词是什么11日，统(tǒng)计局公布4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分(fēn)化(huà)、与终端(duān)需(xū)求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞(zhì)后(hòu)指标，在经济复苏早(zǎo)期多表(biǎo)现相对(duì)低迷、实属常(cháng)态。传统(tǒng)周期下(xià)，经济的(de)周期性(xìng)波动，主要由需求端(duān)驱动，物价作(zuò)为(wèi)经济的滞后指标(biāo)，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标(biāo)，与经济走势大体类似，一(yī)般滞后经济表现2个季(jì)度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比表现一度(dù)相对(duì)低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分(fēn)商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月(yuè)的(de)0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自于食品和非(fēi)食品(pǐn)中的(de)商品、不完全由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)供给(gěi)充(chōng)足，价(jià)格回(huí)落成为(wèi)拖累食品(pǐn)同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油(yóu)等(děng)国际定价的大(dà)宗商(shāng)品价格回落，带动交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)等分(fēn)项环比延(yán)续(xù)低(dī)于季节性，部分(fēn)耐用品价(jià)格回(huí)落也(yě)有拖累、与(yǔ)相关原材料(liào)成本压力缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修复较早的(de)领(lǐng)域、线下消费相关的商(shāng)品(pǐn)和服务，在价(jià)格上已有连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他(tā)商品服务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分(fēn)中上游(yóu)行业涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回升(shēng)。线下(xià)消费活动持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的支(zhī)撑(chēng)仍在逐(zhú)步显现。叠加基数(shù)贡献、及(jí)部(bù)分商品价格回(huí)落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链(liàn)等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月(yuè)回落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平(píng)于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比中，食(shí)品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜(cài)环比拖(tuō)累(lèi)明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教娱等服务项(xiàng)涨价延(yán)续。食品(pǐn)环比中，鲜(xiān)菜和鲜果大(dà)量上市(shì)，价格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中闲游的意思 闲游的反义词是什么，原油价格回落拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务(wù)环比明显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资料(liào)拖累(lèi)，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业(yè)亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外(wài)，衣着、一般(bān)日用品环比由(yóu)负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上(shàng)游(yóu)原(yuán)材料(liào)链条相关价格回落，与线下消费(fèi)相关的中下游行(xíng)业价格回升。4月，多数(shù)行(xíng)业环比(bǐ)价格回落(luò)、上(shàng)游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气供应(yīng)环(huán)比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部分(fēn)中下游(yóu)制造(zào)业价格有所回落，但文教娱制品等靠近(jìn)终端制造业(yè)价(jià)格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示闲游的意思 闲游的反义词是什么ong>

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研(yán)究报(bào)告：《通缩(suō)是个伪命(mìng)题》

　　对外(wài)发(fā)布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告(gào)发布机(jī)构：国(guó)金(jīn)证券(quàn)股份(fèn)有(yǒu)限公司