申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居(jū)前的企业(yè)不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低于行业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头(tóu)部公司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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