核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢生肖呢个(gè)板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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