财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24across 和 cross的区别，cross和across区别和用法日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，across 和 cross的区别，cross和across区别和用法当(dāng)前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和(hé)空间，银行息(xī)差(chà)水平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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