大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增23岁属什么生肖无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种23岁属什么生肖暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的(de)上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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