财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银(yín)行出(chū)现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法)高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一(yī)季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法财(cái)产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时(shí)容易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继(jì)续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多(duō)是大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联(lián)社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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