国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协(xié)议(yì)以维(wéi)持该银(yín)行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的(de)两(liǎng)天(tiān)内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行(xíng)进行协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定(dìng)救(jiù)助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围(wéi)加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力(lì)行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责(zé)金融业(yè)监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的(de)确发现了(le)风险，却(què)没有采(cǎi)取足够(gòu)的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松了对(duì)中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，其(qí)银行业审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过(guò)多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是(shì)其(qí)他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了(le)范(fàn)围更广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和(hé)监管一家(jiā)银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规(guī)定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未实现损益(yì)，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更好地(dì)匹(pǐ)配其(qí)财(cái)务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和风险管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的(de)声(shēng)明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分担的基(jī)础上提(tí)供(gōng)给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些(xiē)私(sī)人(rén)非(fēi)营(yíng)利(lì)组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民的(de)担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农(nóng)产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一(yī)揽(lǎn)子支持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(sh古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好ì)场预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证(zhèng)了美(měi)国(guó)通(tōng)胀的(de)居(jū)高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利(lì)率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增(zēng)速(sù)出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美银(yín)行信用危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响(xiǎng)的(de)是年中美(měi)联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经(jīng)济的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及(jí)下(xià)行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的(de)计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在(zài)决议(yì)声明(míng)方面，可(kě)重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等(děng)方面的观(guān)点论述。特别是(shì)如(rú)果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场还(hái)是权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方面(miàn)：一(yī)是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的(de)通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目(mù)前金(jīn)融以及经(jīng)济风(fēng)险的判断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如(rú)是否透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风(fēng)险资(zī)产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对(duì)市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升，美(měi)元(yuán)指数(shù)预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注(zhù)美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对(duì)未(wèi)来政(zhèng)策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激(jī)发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市(shì)场和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政(zhèng)策(cè)之间(jiān)的预(yù)期差，以(yǐ)及美(měi)国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以及(jí)美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策(cè)前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议(yì)息会议(yì)落地后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系(xì)下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没(méi)结(jié)束(shù)，且近期(qī)的表(biǎo)现也是(shì)易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期(qī)仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银(yín)价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务(wù)上(shàng)限问题悬(xuán)而未决(jué)，投(tóu)资者要防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议(yì)息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应(yīng)布局。

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