昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎ曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗n)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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