2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经(亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断jīng)营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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