私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和(hé)场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基(jī)金初(chū)始募集及存(cún)续规(guī)模(mó)不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确了(le)私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央(yāng)银(yín)行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资除公开募集基(jī)金以外的(de)其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思sòng)。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步细化(huà)对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和(hé)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合(hé)计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利(lì)于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基金(jīn)合同(tóng)变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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