私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基(jī)金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的拙荆是什么意思，拙荆是什么意思(de)相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　拙荆是什么意思，拙荆是什么意思　投资要求方面，在(zài)组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于其他私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防范利(lì)益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规模(mó)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人(rén)控制(zhì)的(de)私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次(cì)压力测(cè)试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的(de)投(tóu)放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新(xīn)增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等(děng)投(tóu)资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同(tóng)变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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