国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)股价(jià)已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助(zhù)协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运营(yíng)的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政(zhèng)部(bù)和美联储(chǔ)的(de)官(guān)员正(zhèng)在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能采取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未(wèi)能充(chōng)分(fēn)认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监(jiān)管方(fāng)式(shì)不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量(liàng)是其他银(yín)行(xíng)的三倍(bèi)。报告(gào)称，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比(bǐ)如(rú)该行多年来一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风(fēng)险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿(yì)美元银行(xíng)的一系列规(guī)定，包括压力(lì)测(cè)试(shì)和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对(duì)利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化(huà)适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银(yín)行适(shì)用标准和的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广泛的(de)银行考虑到可(kě)出(chū)售证券的未(wèi)实现损(sǔn)益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要(yào)求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资(zī)本(běn)规(guī)划和风(fēng)险管理不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州和(hé)佛(fú)罗(luó)里达州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和(hé)符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以及某些私(sī)人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副(fù)主席东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农(nóng)民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花(huā)籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的(de)核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐(lài)的(de)通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的(de)居(jū)高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可(kě)能(néng)性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美国商(shāng)务部公(gōng)布的(de)一季度(dù)美国(guó)宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期货日(rì)报(bào)记者表示，上述数(shù)据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增(zēng)加(jiā)了下(xià)半年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个(gè)人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息(xī)基本(běn)不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临(lín)抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美(拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗měi)国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这意(yì)味着进行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰(jié)预(yù)计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会(huì)议重点(diǎn)在(zài)于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面(miàn)，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还(hái)是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会(huì)议需(xū)要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联储对(duì)于(yú)目(mù)前金融(róng)以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预(yù)期(qī)风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市(shì)场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险偏好(hǎo)会再度(dù)上升(shēng)，美(měi)元指数(shù)预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市(shì)场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为本次会(huì)议(yì)上需要重点关(guān)注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金(jīn)资(zī)产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对(duì)贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素(sù)主要是(shì)，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之间的预期(qī)差(chà)，以及美(měi)国经济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是(shì)就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态(tài)势(shì)有所缓和(hé)，但无(wú)论是新增非农就(jiù)业人数(shù)还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及(jí)美(měi)联储货(huò)币政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美(měi)联储议息(xī)会议落(luò)地后的一段时间内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延(yán)续(xù)当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于(yú)年(nián)内降息的乐观预期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市(shì)场(chǎng)的逻(luó)辑有两(liǎng)条(tiáo)主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金(jīn)以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避(bì)险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗市(shì)场整(zhěng)体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对降息预(yù)期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美(měi)联(lián)储5月利(lì)率决(jué)议(yì)落地，他预计(jì)美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海外(wài)美联储会议(yì)这一(yī)关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加明确(què)的方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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