上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资者对(duì)可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的及(jí)其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的持(chí)续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的择(zé)债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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