“一(yī)带一路”对冲欧美拖(tuō)累无(wú)疑是(shì)2023年出口最大的看(kàn)点。即使考(kǎo)虑去年的(de)低基数，4月(yuè)的出口增(zēng)速也(yě)不(bù)赖，与韩国、越南等邻国形成(chéng)鲜明对比；拉动方(fāng)面，“一带一路(lù)”国家成为主角，欧美发达经济体整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)。今年1-4月“一(yī)带一(yī)路(lù)”国家在中国出口(kǒu)的(de)份额约(yuē)为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计(jì)算，如果今(jīn)年“一带一路(lù)”出口(kǒu)增速保(bǎo)持在6％以(yǐ)上，那么在增(zēng)量上就可能对(duì)冲美欧日出口的下(xià)滑，使(shǐ)得全年2023年全年的出口(kǒu)增速转(zhuǎn)正。

　　从整体看，3、4月份的数(shù)据再次验证，当前观察的中国的出口“不看港(gǎng)口(kǒu)，不看(kàn)韩、越”。港(gǎng)口数据和(hé)韩国、越南(nán)出(chū)口通胀(zhàng)作为(wèi)传统观察中国出口(kǒu)增速的重(zhòng)要指标，但(dàn)随着中国出口结(jié)构向“一(yī)带一(yī)路(lù)”国(guó)家转移(yí)，其(qí)对中国出口的指示作用逐(zhú)渐下(xià)降(jiàng)。一(yī)方面(miàn)，由于多数“一(yī)带一路”国家偏向(xiàng)内(nèi)陆(lù)，汽车、火(huǒ)车等陆(lù)路运输占比和增(zēng)速快速上升，导致(zhì)港口数(shù)据与实际出口(kǒu)增速持续(xù)偏离，另(lìng)一方面，以往韩国、越南出口增速(sù)与中国出口(kǒu)基本保持统一趋势，但由(yóu)于(yú)产品结构差异，2023年以来两者产生较大背离。出口(kǒu)结构性变化(huà)背景下，传统观(guān)察(chá)框架适(shì)用性减弱(ruò)，信息(xī)的噪音和预期的(de)波(bō)动可能加(jiā)大。

　　国别方面，擘画(huà)外贸蓝图的(de)突破(pò)口仍在于“一带一路”国家。除低(dī)基(jī)数(shù)影响(xiǎng)之外，4月对俄出口的高增反(fǎn)映“一带一路”贸(mào)易持(chí)续活跃，沿路(lù)经济带仍是我国稳外贸的“抓手”。4月对东盟出口增速暂时回落，不过整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，自2022年初(chū)以来“俄+东盟升、欧美降”的(de)趋势加速，日(rì)韩份额(é)保持稳定。

　　产(chǎn)品方面，4月(yuè)出(chū)口结(jié)构继续延续“扬(yáng)长避短”的属性(xìng)。中国4月汽车及机电出口(kǒu)金额维持(chí)强势，增(zēng)速较3月进一步加快部分源(yuán)于去年低基数原(yuán)因，不(bù)过(guò)对同(tóng)比的拉动仍明显好于韩国，半导体出(chū)口跌幅则(zé)相较韩国(guó)更(gèng)加“温和”。从散点(diǎn)图看，量价齐升的汽车出(chū)口反映海外车市较(jiào)高(gāo)景气度与产(chǎn)业链韧(rèn)性仍可在一段时间(jiān)内支撑(chēng)出口，而受全(quán)球半导体(tǐ)周(zhōu)期影响，集成电路4月(yuè)出口量(liàng)与价(jià)格均偏(piān)萎(wēi)缩。

　　太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗"4 月(yuè)出口(kǒu)：“一带一路”的(de)对冲力量有多大(dà)？（东吴宏观团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906549.png">

　　那么，2023年出口最大的变数：“一带一(yī)路”的空间有多大(dà)？站(zhàn)在2022年年底(dǐ)，市场大(dà)多聚(jù)焦欧美经(jīng)济(jì)衰退的拖累，而聚(jù)光灯(dēng)之外“一带一路”却在(zài)稳定外贸上发(fā)挥了越来(lái)越重(zhòng)要的作用，那么如(rú)何去评估这一(yī)空间有多(duō)大？

　　一带(dài)一(yī)路出口背后存量博(bó)弈。在(zài)全球经济和贸易(yì)放缓的背(bèi)景下，我国出口(kǒu)的韧性可能主要来(lái)自于存量的(de)竞争——我们认为很有可能是抢占欧美日(rì)韩在(zài)这些国(guó)家的进口份额，2018年至2022年(nián)，中(zhōng)国(guó)在(zài)一带(dài)一路沿线(xiàn)10国的进口(kǒu)份额上涨(zhǎng)了2.5％，同期(qī)欧美日韩(hán)下降了3.8％。

　　空太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗间(jiān)有多大？保守估(gū)计拉动2023年中(zhōng)国出(chū)口1个百分(fēn)点。我们选取“一带(dài)一路”沿线(xiàn)65国中，中国出(chū)口规模(mó)最大(dà)的10个国家（约占中(zhōng)国对“一带一路”沿线国家(jiā)总(zǒng)出口的(de)70％，以下简称(chēng)10国）。选取2009、2016、2001年的进口情(qíng)景来对标2023年10国(guó)在悲(bēi)观、中性、乐(lè)观三(sān)种(zhǒng)情(qíng)形下的(de)进口(kǒu)增速(sù)情况，同(tóng)时(shí)参考2018至(zhì)2022年欧美日韩的年均下跌份额，假设(shè)2023年10国(guó)对美欧(ōu)日韩(hán)减少的进口份额中约60％被中国取代。

　　结果显示，中性条件下，“一带(dài)一(yī)路(lù)”10国2023年拉动中国出口增速约(yuē)0.97％，此外根据(jù)占比（10国占(zhàn)65国的70％），大致估(gū)算“一带一路”沿线(xiàn)65国拉(lā)动(dòng)我国出口增(zēng)速(sù)约1.39％。

　　在全球放缓的背景下(xià)，1个百分点并不少，我国全年出(chū)口增速可能略(lüè)高于(yú)0％。对欧美日(rì)等(děng)发达(dá)经济体出(chū)口增速预测，思路为在中国(guó)加入(rù)世界(jiè)贸易组织后、历次全球经济陷(xiàn)入(rù)衰退或(huò)是经济(jì)增速大幅下(xià)行（downturn）的时间(jiān)段(duàn)中(zhōng)，选出具有参(cān)考意义的(de)三年，太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗分别作为中性、乐观(guān)和悲观情景作为参考。我(wǒ)们对于2023年的基(jī)准假设为美欧有可能在下半年陷入温和衰退，我们选择2009（全球金融(róng)危机）、2016（美国紧缩后的全球(qiú)经(jīng)济放(fàng)缓）、2001（科网(wǎng)泡沫破裂(liè)，全球经济(jì)温和放缓）分别作为悲观、中性(xìng)和乐观(guān)情景。根据预(yù)测(cè)，中性(xìng)假设下，2023年欧美(měi)日(rì)韩拖(tuō)累我国(guó)出口(kǒu)增(zēng)速约-1.9个百(bǎi)分点。

　　假(jiǎ)设对其余国(guó)家（在我(wǒ)国出口中(zhōng)约占(zhàn)26％）出口增速(sù)预(yù)测按照IMF对2023年世界商品贸(mào)易(yì)数量增速预测即(jí)1.5％计算(suàn)，并(bìng)考虑价格因素(sù)，使(shǐ)用IMF对我国2023年GDP平减指(zhǐ)数同比预测（0.96％），计算得(dé)出其余国家拉(lā)动我(wǒ)国(guó)出(chū)口增速约0.64个百分(fēn)点(diǎn)。因此(cǐ)，中性假设下2023年我(wǒ)国出口(kǒu)增速约为0.13％（图11）。

　　测算存在低估(gū)的(de)风(fēng)险，主(zhǔ)要来自于两个方面：数(shù)据口径差异和欧美经济体的“韧性”。数(shù)据方面，各(gè)国自中国进口的数据(jù)和中国向各(gè)国(guó)出口的数(shù)据(jù)存在差异（无(wú)论是绝对(duì)量还是增速(sù)），有时(shí)这(zhè)一(yī)差异还较大，一般而(ér)言中国出口端的增速会更高，这意(yì)味着(zhe)我(wǒ)们基于“一带一(yī)路(lù)”国家进口(kǒu)数据的测算是(shì)低估的；外需方(fāng)面，欧美(měi)经济陷入衰(shuāi)退的时点存在较大的不确定(dìng)性，可能(néng)在今年(nián)下半(bàn)年、也可能在明年，若(ruò)后(hòu)者出现，那(nà)么2023年发(fā)达经济体对(duì)于中国出口的(de)拖累可(kě)能没有那么大。

　　风险提示：东盟、俄罗(luó)斯及(jí)其他(tā)新兴(xīng)经(jīng)济体经济增长不及预期，对外需拉动不(bù)足。疫情二次冲击风险对(duì)出口造成(chéng)拖累。欧美经济韧性超(chāo)预期，对(duì)于中国出口的拖累不足。

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