昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况(ku谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么àng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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