财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价的理财(cái)收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点ng>下行(xíng)，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理论(lùn)上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前(qián)的(de)信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新发的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。